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证监会对康美药业处罚的三大疑问


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  日前,康美药业发布公告称,收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告之书》,证监会决定对康美药业及相关高管累计罚款595万元,并对上市公司实控人等采取市场禁入的处罚措施。该消息一公布,在引起市场关注的同时,也引发了质疑。

  根据证监会的调查,2016年至2018年期间,康美药业累计虚增营业收入291.28亿元;累计虚增营业利润39.36亿元;累计多计利息收入5.1亿元;累计虚增货币资金886亿元;2018年报存在虚假记载,虚增固定资产、在建工程、投资性房地产,共计36亿元;2016年、2017年、2018年年报中存在重大遗漏,未按规定披露控股股东及其关联方非经营性占用资金的关联交易情况。

  证监会认为,康美药业有预谋、有组织,长期、系统实施财务造假行为,恶意欺骗投资者,影响极为恶劣,后果特别严重。并且认为,康美药业等公司肆意妄为,毫无敬畏法治、敬畏投资者之心,丧失诚信底线,触碰法治红线,动摇了上市公司信息披露制度根基。

  不过,与罕见的措辞相比,证监会对于康美药业的处罚可谓是高高举起,又轻轻放下。康美药业无论是在违规违法行为的性质上,还是在造假的金额上,都非常恶劣。按照2014年发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》,以及2018年发布的《关于修改〈关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见〉的决定》,康美药业的所作所为,都涉嫌重大信息披露违法,都应该启动强制退市程序,但证监会对于康美药业,却仅仅只是一“罚”了之。

  因此,此次证监会对于康美药业的处罚,个人觉得有三个方面的问题需要厘清。

  其一是公平问题。今年以来,多家上市公司被曝光财务造假问题。康得新即是其中的典型代表。因122亿元的存款“不翼而飞”,康得新东窗事发。证监会调查认定,2015年至2018年,康得新连续四年财务造假,累计虚增利润119亿元。扣除虚增的利润,则2015年至2018年连续四年亏损。基于此,监管部门对康得新启动强制退市程序。

  但康美药业同样是财务造假,同样金额巨大,且性质恶劣,但证监会仅仅只是罚款了事。实际上,无论是康得新还是康美药业,都存在重大信息披露违法的问题,都应该强制退市。但监管部门却区别对待,个人以为有失公平。

  其二是衡量标准问题。对于康得新与康美药业,一家罚款,一家退市,所受到的处罚差别太大。根据市场的理解,康美药业没有强制退市,是由于扣除虚增的利润后,净利润仍然为正,没有触发退市条款。但这其实是一个伪命题。衡量上市公司是否退市的标准有许多,考核指标也不一。但在对于上市公司财务造假问题上,在造假性质认定问题上,应该基于同一标准。而且,相对于康得新,证监会对于康美药业的措辞,对于其违规违法行为的认定上,均比康得新严厉得多。但处罚结果的不同,实际上说明衡量标准不一。

  其三是违规成本低的问题。这当然是一个老生常谈的问题。连续三年财务造假,且金额巨大,最终却是一“罚”了之,这不仅对于康得新不公平,对于其他退市的上市公司同样不公平。而且。仅仅只是罚款,也凸显出违规成本低的弊端。既不利于惩罚违规者,警示效果也将非常有限。

  由于目前还只是处于告之阶段,不是正式的处罚。因此,康美药业的命运或许还存在变数。市场上有人认为,康美药业不退市,更有利于保护其投资者的利益。但如果不退市,市场的利益又将如何保护?如果不退市,市场上将会产生更多的“康美药业”。如此,对于市场的伤害将更大,市场也将付出更大的代价。这显然是得不偿失的。

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